成功案例

  近年来,大数据、云计算行业蓬勃发展,对上游基础设施领域的需求持续旺盛。据IDC 圈统计,2017 年中国IDC 市场总规模达到946.1 亿元,同比增长32.4%,预计2018 年市场规模有望超过1200 亿元,市场将保持高景气。我们重申看好云计算基础设施领域的投资机会,建议重点关注光环新网、中际旭创、星网锐捷等。

  为了让投资者对全球云计算及IDC 等互联网基础设施市场格局有个更清晰的了解,从而更有利于把握行业投资机会,国信证券通信小组对海外市场上最具竞争优势的云计算基础设施企业基本情况进行梳理。本文将简要介绍中国领先的第三方中立数据中心运营商世纪互联的基本情况,供各位投资者参考,有不足之处欢迎批评指正。

  世纪互联成立于1996 年,1999 年建成国内第一家运营商级互联网数据中心,2011 年在美国纳斯达克上市,是国内规模最大的第三方中立数据中心运营商之一。据IDC 统计,2016 年,世纪互联在中国IDC 市场份额为8%,位列行业第4 位。2016 年国内中立IDC 市场占IDC 市场的44%,而世纪互联占中立IDC 市场份额的18%。

  世纪互联在全国30 多个城市运营50 多个数据中心,拥有超过2.9 万个机柜,端口容量达1000G 以上。目前,世纪互联已构建京津冀、珠三角、长三角三大数据中心集群,并实现了数据中心之间互联互通,采用SDN 技术保障链路的高可靠性,形成庞大的、全连接的数据中心“大底盘”。

  2017 年9 月之前,世纪互联主营业务分为两大部分:主机托管及相关服务、管理化网络服务。其中主机托管及相关服务包括主机托管服务、互联服务、云服务、VPN 服务、混合IT 服务、其他增值服务等,管理化网络服务指提供不同级别的定制服务器管理,包括操作系统支持和更新,服务器监控,服务器备份和恢复等。托管及相关服务在公司营收占比近五年呈上升趋势,2017 年,公司托管及相关服务实现收入29.75 亿元,占比87.69%;管理化网络服务在公司营收占比呈现逐年下降趋势,2017 年实现收入4.18 亿元,同比下降57.09%,占营收的12.31%。

  由于宽带接入市场和CDN 市场近年来竞争加剧,长期对公司的业绩造成较大拖累。2017 年9 月,公司对宽带接入业务和CDN 业务进行了剥离。公司把管理化网络服务业务下面的CDN、托管区域网络服务等业务66.67%的权益以1 元价格转让给北京启迪源创科技发展有限公司(实控人启迪控股的全资公司)。同时,世纪互联以1 元价格转让了2 股艾普网络股份给艾普网络CEO,持股比例将至50%以下,不再控股并寻求愿意接受剩余股权的投资者。在剥离这两部分业务之后,公司轻装上阵,重新聚焦在IDC 业务上。

  世纪互联目前在全国30 多个城市运营50 多个数据中心,拥有超过2.9 万个机柜。公司数据中心主要分布在华北、华东和华南地区,其中自建数据中心中有65%分布在华北地区。在2018 年预计投入建设的数据中心中,有三分之二在华北,三分之一在华东。

  世纪互联运营的数据中心包括自建和租用两类。截至2017 年底,公司自建的数据中心19 个,运营机柜23,823 个,公司租用数据中心38 个,运营机柜5,257 个,公司自建机柜占比达到81.92%。由于2017 年公司处理了WiFire 和四川艾普网络,公司运营的数据中心数量从2016 年的81 个减少到2017 年的57 个。

  公司机柜上架率一直保持在较高水平,从2016Q1 开始到2018Q1 之间,机柜的利用率基本维持在70%以上。2015-2017年公司机柜利用率分别为69.0%、76.0%和75.3%。机柜租金方面,世纪互联的单个机柜月租金基本稳定在7500-7900元的水平。

  世纪互联客户相对分散,截至2017 年12 月31 日,公司托管及相关服务拥有近5000 家企业客户。客户流失率方面,在2015-2017 年公司的平均每月客户流失率分别为0.2%、0.7%和0.5%,客户群体相对稳定。

  在过去三年中,公司最大的单一客户营收占比均不超过5%。2015-2017 年,公司前20 名客户的平均每月经常性收入分别为6600 万元、7480 万元及9640 万元人民币。2018 年Q1,公司前20 大客户营收占比达到33%,其中前5 大客户营收占比18.3%,第一大客户份额达到9.40%。

  公司凭借自身在行业内领先地位,获得海外客户青睐,助力外资云在国内落地。根据中国电信法规,云服务(IaaS 和PaaS)的提供商必须获得增值电信业务的许可,而电信增值服务属于外商投资准入负面清单,外资云在国内落地必须借助本土公司。2014 年3 月,微软在中国的Azure 服务由公司全资子公司上海蓝云正式运营,上海蓝云借助Azure、Office365 和Power BI 技术,为客户提供包括IaaS、PaaS、SaaS 等云服务。

  Microsoft Azure 目前拥有超过1,300 个解决方案,有超过10 万家来自不同行业的企业客户,并且吸引了超过10 万名活跃开发者;Office 365 在2017 年已经实现服务于120 多万付费企业用户和超过2000 万教育行业用户,在2018 年入驻中国四周年之际更是实现了整体业务增长超过400%,占据中国协同协作SaaS 市场23%的市场份额。目前Office 365现已整合53 项微软人工智能技术和特性。2018 年4 月,微软Azure Stack 混合云解决方案在中国正式商用。

  业务剥离后公司业绩呈现明显回暖态势。2018 年Q1,公司实现营收8.01 亿元,环比增长了4.57%,而且公司整体毛利率有了很大的提高,在2018 年Q1 的毛利率达到28.46%,比2017Q4 提高了6.11pct。

  IDC 业务的营收增长率方面,与同行业的两家公司Equinix、万国数据相比,世纪互联近三年IDC 业务营收增长率表现不佳,在2016 年一度呈现负增长。万国数据的营收增长率非常强劲,近三年呈现上升趋势,在2017 年达到58.71%。

  毛利率方面,世纪互联、万国数据的客户主要集中在中国大陆(位于亚太),同时世纪互联、万国数据、Equinix 的IDC 业务为其占比最大的业务,我们选取世纪互联在中国大陆的整体毛利率与Equinix 在亚太地区的整体毛利率、万国数据在中国大陆的整体毛利率进行比较。世纪互联在中国大陆的总毛利率基本维持在20%左右的水平,处于同行业最低,在剥离CDN 与宽带业务后毛利率有所提升;万国数据整体毛利率近三年持平,基本维持在25-26%左右的水平,而Equinix 在亚太地区的的毛利率基本维持在40%左右,处于较高水平。

  在机柜数目方面,Equinix 由于市场广阔,所以数据中心机柜数体量非常大,在2017 年末达到24.26 万架,而万国数据近几年扩张速度较快,约有4 万架机柜,世纪互联同期约为2.9 万架。

  在CAPEX 方面,近三年万国数据的扩张速度较快,秒速时时彩专业版CAPEX 近三年持续增加,在2017 年高达17.6 亿美元,Equinix的CAPEX 也呈现上升趋势,而世纪互联近三年呈现下降趋势,在2017 年仅达到6100 万美元的规模。

  股价走势方面,公司剥离CDN 及宽带接入业务之前,业绩连年亏损,股价显著跑输于纳斯达克指数。剥离完成后,聚焦传统IDC 主业,并对管理层也进行了较大调整,公司业绩出现明显改善,股价也逐渐回暖。

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